都说sell in May，为什么外资都在A股买买买
最近，外资对于中国资产青睐有加，似乎将华尔街老话“sell in May”抛之脑后。
五一前后，港股连续走强，北向资金不断流入，市场情绪开始向上。假期里，海外市场与中国相关的权益资产多数飘红，其中纳斯达克中国金龙指数更是收获三连阳，累计涨幅超8%，创去年11月底以来收盘新高。港股方面，在假期里南向资金没有参与的情况下，香港恒生指数仍然连续上涨，目前已连续第10个交易日上涨，创2018年以来最长连涨纪录，恒生科技指数也创下2023年11月底以来最高水平。
假期过后，5月A股首个交易日，北向资金再度净流入，截至当日收盘，北向资金净买入93.16亿元。有意思的是，盘后数据显示，贵州茅台当日获北向资金净买入金额超30亿元，创该股沪股通单日净买入历史纪录。而外资对于白酒的认可似乎非常一致。就在今天，摩根士丹利将泸州老窖目标价从194元上调至206元，将五粮液目标价从180元上调至182元。
外资对于中国资产的一系列看好和操作，最直接的原因，当然是能赚钱。
“从全球资本配置角度看，欧美日股市场均处于历史顶部位置，估值高高在上。A股和港股则是全球估值洼地，所以一部分资本从欧美日市场获利了结，流入A股和港股也在情理之中。”前海开源首席经济学家杨德龙表示，当前无论A股还是港股，均处于历史底部区域，代表性指数估值非常低，具有较大吸引力，这也为投资者入市带来了比较好的布局时机。
全球资金之所以对中国资产配置意愿强烈，中信证券将其具体原因归结为三点——
其一，受美国通胀韧性影响，3月以来美元降息预期迅速降温，但5月1日美联储议息会议表态中性偏鸽，最新披露的4月美国就业数据偏弱，美联储年内加息的担忧已基本消除，同时降息预期有所回暖，CME最新数据显示9月降息概率已上升至87%，10年期美债利率和美元指数也从前高回落，有利于全球成长风格。
其二，中央政治局会议统筹研究消化存量房产的积极提法，叠加国内宏观数据向好，提升了外资对中国资产的风险偏好，截至5月3日，恒生指数、恒生科技指数从4月19日低点反弹幅度已达14%和21%。
其三，中东冲突短期高潮已过但难以完全平息，未来中东和俄乌局势或呈现冲突烈度较低但持续性强的特征，全球地缘形势复杂化对一直保持战略定力的中国有利，稳定的宏观环境、较低的通胀以及估值仍在洼地的中国资本市场是全球投资者的“避风港”。
“避风港”的提法，与美银美林报告中的“对冲工具”颇为相似。这家知名外资金融机构也发现，最近几周越来越多海外投资机构进入中国市场尤其是港股。他们分析称，从资金交易的逻辑角度看，前期火热的“做多人工智能、做多日本”交易拥挤度上升，4月中旬英伟达股价开始回调。并且由于美联储利率可能在更长时间内保持高位，其他亚洲货币和市场可能面临更多风险，而中国市场似乎是一个估值更便宜、仓位轻、相关性低的对冲工具。
高盛在最新报告中也指出，全面精准有力的支持政策、美中关系的改善和可预测性，正在成为中国市场积极情绪的催化剂。报告分析称，如果A股能够在股东回报等方面缩小与全球平均水平的差距，那么A股可能会上涨约20%，若能达到全球领先者的水平，在最乐观的假设下涨幅可能高达40%。
“近期外资空头回补，反映当前复杂国际形势下，海外对中国前期的经济预期有所修复，二十届三中全会时间明确，政治局会议政策基调强于市场预期。”中信建投陈果研报指出，近期人民币资产持续走强，港股已经进入技术性牛市，战略上坚定看多今年的A股与港股市场。
但海通策略首席分析师吴信坤提醒，24年春节后稳定型和灵活型外资均逐渐回流A股，其中稳定型外资是4月前外资净流入的主要构成，4月底灵活外资流入相对更多。从历史交易行为来看，灵活型外资偏短线投机、高换手，稳定型外资偏长线配置。
他进一步分析发现，4月底外资再次明显加仓A股，4月26日和29日北上资金单日分别净流入224亿元和109亿元，其中26日单日净流入量创下14年11月陆股通开通以来的历史新高。进一步拆分流入A股的北上资金类别，4月26日及29日两日中灵活型外资是流入A股资金的主要构成，其两日累计净流入规模超320亿元，而同时期的稳定型外资则小幅净流出3亿元。从结构上看，4月26日及29日期间有色金属、食品饮料、银行、医药等板块得到稳定型和灵活型两大类外资的一致性净流入；相较而言，4月26及29日期间通信、计算机、电力设备、非银金融、地产链等板块仅获得灵活型外资的增持，稳定型外资反而净流出了相关板块。
不过，无论是灵活型还是稳定型，越来越多的外资开始青睐中国资产已经是不争的事实。也许正如不久前桥水基金投资创始人瑞·达里欧在其一篇文章中所言：“关键问题不是是否应该在中国投资，而是应该投资多少。”（上观新闻 张杨）
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